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富国基金:增速下滑幅度最大一年流动性可能反转

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

在经济转好预期明确之前,市场很难出现系统性上涨机会2009年宏观经济预测:经济下滑幅度将超出预期我们预测2009年经济走势将继续下行调整,2010年与2009年持平的可能性较大。短期来看,内外经济环境进一步恶化的趋势已经较为明显,经济下滑幅度、速度和时间跨度可能都将超出预期。

国际经济方面,全球经济的调整在2009年结束的可能性很小。美国可能率先走出衰退,关注的重要指标是美国房价不再下跌。考虑到需求下降以及去杠杆化导致的投机资金减少,大宗商品价格2009年维持低位的可能性较大,因此国际物价水平也会维持低位。全球经济极有可能步入低增长、低通胀和低利率的情况。

2009年经济数据预测:国内方面,2008年GDP增速预期为9%,2009年可能降至7.5%~8%,靠近哪边取决于政府刺激经济的力度。GDP季度数据可能会因为基数原因而在1、2季度触底,3、4季度出现好转。2009年全年CPI可能低于0.7%,其中二季度可能出现单月CPI同比为负的情况。通缩风险将在2009年开始显现。

综合来看,研究员认为,包括中国在内的全球经济可能出现2~3年的低增长情况,2009年比2008年增速明显下滑,但2010年和2011年增速则和2009年接近,即2009年是下滑幅度最大的1年,出现"L"形的增长。

宏观政策:全面转向刺激经济可以预见政府宏观政策将全面转向刺激经济。目前政府已经明确定调为"积极的财政政策和适度宽松的货币政策"。未来刺激经济的政策仍将密集推出,全面保8%。在目前大手笔推出刺激经济的基础上,只要经济情况较差,那么将会继续有刺激政策推出。财政政策将担当刺激经济的主角,货币政策也将跟进。

财税政策:可能选择我们预测是启动大规模基建。财政政策刺激经济效果最快。目前我国国债规模较低,财政政策有充足的发挥空间。具体措施上,财政政策的重点仍是大规模基建。其它的财政政策将作为辅助政策,如税改、医改、农改、产业升级、节能减排等。

货币政策的可能选择--持续宽松。准备金率未来12个月再次下调5个百分点以上,人民币实际有效汇率小幅贬值3%~5%;彻底取消二套房贷政策;多方增加基础货币供给。

房地产政策:房地产政策的可能选择我们认为是继续鼓励买房。各地加大鼓励力度,政府也明确了房地产仍是支柱产业,预期未来还有后续刺激政策。

关注国内经济是否稳定的主要指标也是房地产市场。相信在没有找到新的经济增长点之前,内需方面仍然不得不主要依靠住房和汽车。因此,房地产市场开始回暖是国内经济见底的重要标志。此外,一个次要的经济增长点可能会来自于农村消费。毕竟我国农村市场的空间非常广大,农民边际消费倾向高于城镇。因此农村消费增长不容忽视。

2009年市场走势:短期反弹,季报公布前后会有反复短期来看,我们一直观察的流动性指标可能出现反转走势,这些流动性可能会强化目前市场的反弹走势。因此短期继续反弹值得期待,热点主要来自于政策推动的行业,如基建(包括电网、铁路、家电下乡、医疗改革、税改(燃油税、增值税、消费税))。

从中期来看,较为低靡的经济仍会使企业盈利预期受到压制,因此市场的反弹高度会受到压制。在2008年年报和2009年一季报实际报表出来前后,市场可能会出现反复。在此期间,盈利增长稳定、周期性较弱的行业可能再次受到市场青睐。在经济转好预期明确之前,市场很难出现系统性上涨机会。

长期看,宏观经济的不确定性正在减少。如果市场流动性释放过多,且经济预期开始好转,企业盈利预期也将再次转好。这时才可能出现较好的投资机会。

股市有望在对宏观经济悲观心理预期见底后逐步稳定,2009年极有可能是个振荡市。经历振荡筑底之后,随着经济逐渐趋稳,或在外围利好刺激下,股市有望再次进入上涨周期。从一年左右的时段来讲,目前战略上继续加大权益类资产配置,机会可能会大于风险。

投资建议:低配目前景气度高以及估值高的行业投资策略:基于前面对股市可能走出振荡筑底走势、市场流动性将有所改善但短期还不会泛滥的判断,市场资金将可能再次向"核心资产"和小市值股票围拢。指数可能不会出现较大变化,但部分核心资产类股票出现持续上涨(以非核心资产股票的下跌为代价),小市值股票表现超过同行业大市值股票。

行业配置:

(1)财政基建投资的行业。如钢铁、建材、铁路、轨道、电网电站设备、家电(受益家电下乡)。

(2)政策未来鼓励发展的行业:节能环保、新能源、产业升级。

(3)政策保护的产业:纺织、有色、房地产。

(4)长期继续关注能够稳定增长的行业,作为基本配置。如医药、食品饮料。

(5)具有产业资本购并价值的行业。

(6)低配目前景气度较高的行业。如煤炭、银行。

(7)低配高估值行业。

行业机会:财政基建投资的行业--钢铁、建材、铁路、轨道、电网电站设备、家电;政策未来鼓励发展的行业--节能环保、新能源、产业升级;政策保护的产业--纺织、有色、房地产;长期继续关注能够稳定增长的行业,如医药、食品饮料;具有产业资本购并价值的行业低配行业:目前景气度较高的行业,如煤炭、银行;高估值行业

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