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富国基金:经济增长或仍走低债市交投低迷

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

A股市场

一、市场表现

总理表态后,本周走势上并未有实质性动作,而6月份宏观数据的进一步回落则令本周股指承压回落。周一周二震荡为主,运行至30日线附近压力逐渐增大,周三至周五持续回落。地产股本周曾一度活跃,然受大盘拖累持续性不佳,以银行为首的金融股亦全面回落。创业板冲高回落,整体取得正收益,传媒、互联网金融等相关个股活跃度较强。成交方面,本周沪指日均成交840亿,和上周持平。全周沪指跌2.3%,深成指跌4.35%,创业板涨1.8%,创新高。

二、消息面

国外:1、伯南克:维持QE退出日程表,但并非一成不变。

国内:1、李克强表示,经济触及上下线时防通胀保增长,今年有能力完成既定社会发展目标;2、6月份工业增加值同增8.9%,新增信贷8605亿,M2同增14%;3、今年不会出台大规模财政刺激政策;4、央行取消贷款利率下限。

三、热点板块

板块方面,45个天相二级子行业12家上涨,软件、传媒(传统纸媒体继新媒体之后开始补涨,让人担忧传媒的机会会否短期告一段落)、医药流通及器械、通信元器件涨幅居前,有色、铁运、银行、地产(融资驱动的逻辑仍然存在,且目前经济环境下放松或趋紧的政策概率均不大,周期类里面仍然是有获得超额收益的潜力的)、煤炭跌幅较多,其余跌幅较多的也多为周期类板块。

概念方面,互联网金融、3D打印相关个股大涨,多只个股近几日连续涨停报收。

四、总体想法

政策方面自从总理表态以后,由之前的强势转为缓和,对于市场人气有一定的正面作用。但从表态的内容来看,疑问较多,经济增长底线在哪?一旦跌破底线会出台何种刺激政策以及效果如何?考虑到市场对于简单粗放的投资拉动式刺激政策已经认识的较为清楚,其对股市的拉动作用应该比较有限。经济增长这一块,如无大的政策变动,继续走低应该是大的概率。至于通胀,目前已经不构成制约政策的因素。

央行取消贷款利率下限的动作情理之中但时点上意料之外。自2013年7月20日起央行放开贷款利率管制,除个人房贷利率外,取消金融机构贷款利率0.7倍的下限。虽贷款利率下限非经济下滑和实体企业利率高企的紧约束,但对推进利率市场化、盘活存量和促进贷款成本下降有长远的积极意义。看过去几年的信贷投放实际情况,利率下浮比例仅占总贷款10%左右;上浮比例持续高位,约占贷款总额60-80%,贷款实际平均利率也持续高于基准利率;信贷管控(方向和额度等)和银行嫌贫爱富,短期对稳增长和平抑下滑有限。短期对银行利润影响有限,长期变为趋势;存款利率完全放开,才是银行大幅缩减利差、加剧竞争、模式改变和风险上升的最严厉打击。转型、增加中间业务比重和创新发展,是未来银行奠定竞争优势的基础。

总体来看,其他政策平稳的情况下,后期股市应该是一个继续下探的走势,应该不会出现6月份那种暴跌的情况。

创业板继续维持顶背离形态。未来内部出现分化或不可避免,估值高且业绩持续高增长的公司或将继续强势或震荡,而更多的估值高业绩一般的公司或将受创业板开闸的影响估值逐步走低。

债券市场

本周市场资金面前松后紧,14天及以上跨月末期限需求较多,但融出机构多谨慎,以隔夜至7天品种为主。至周末收盘,银行间隔夜和7天质押式回购加权利率在3.05%和3.77%,较上周分别下行24bp和4bp。政策方面,央行继续暂停公开市场操作,本周市场净投放约1600亿。临近7月下旬,机构对于流动性随时可能恶化的忧虑并未消除,但现实情况是市场虽然偶有扰动,整体保持平稳运行,资金价格也相对较低,因此短期内的确定性应是逐步增大的。

债券二级市场,机构观望情绪浓厚,买方普遍要求较大的安全边际,导致报盘差距过大,市场交投低迷。本周收益率曲线仍处上行通道,特别是周三10年期国债招标收益远高于预期后,长端债券承压明显。利率债方面,5年期以内的政策性金融债和7-10年期国债交投较为活跃。至周五尾盘,1年,3年和5年期国开债较上周分别上行约10bp,7bp和5bp。7年及10年期国债收益率分别上行约8bp和10bp。信用债方面,短融品种交投相对活跃,短期限和高资质券种更受买盘青睐。期限较长的中票和企业债受到长端利率债收益明显上行影响,市场参与者定价逻辑和对未来的预期分歧较大,报盘不甚活跃且难达成一致。

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