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国泰基金总经理助理张人蟠:黄金石油价格高点还在未来

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

围绕着大宗商品,过去3年的市场内总有两种声音。一种认为,大宗商品的价格将随着欧美经济危机的消弭而出现趋势性的回落。另一种声音则认为,大宗商品价格的上涨趋势还远没有终结,现在只是间歇期,而高点就在未来。

对此国泰基金总经理助理张人蟠认为,从总体看,欧债危机的消弭远远未到,中东局势的压力仍在继续,美国经济的确定性复苏也远未到时日,大宗商品中,黄金、石油、基本金属乃至农作物价格都有上涨的潜力。从长远看,未来几年内,大宗商品的价格还将迭创新高。

对于近期出现复苏势头的美国经济,张人蟠的判断是,失业率还在高位,美国经济的实质性复苏还需要时间。

“这个判断不是我下的,是伯南克的看法。”张人蟠引述这位美联储主席的最新讲话说:伯南克在最新演讲中表示,美国经济现在表现确实挺不错,但不能说很好,尤其关键的是,美国的失业率还远远高于常态。

“这种情况下,美联储的态度是,不能放松对经济刺激的步伐。而一旦美联储找到加大流动性释放的契机的话,那么美元就会面临压力,与之相反,黄金的价格就会再次上涨。现在的回落是,季节性的,未来还会有很大的空间表现。”

与此同时,另一个支撑黄金价格的因素,欧债危机也在延续。张人蟠认为,欧债危机远未到彻底解决的时候,“大家现在对欧元区的乐观态度,是出于欧央行做出突破性举措的积极看法。但现在的措施,距离彻底解决欧元区的危机,还有很长的路。”美欧经济的隐患重重,是支撑黄金价格走势的关键动力。

此外,对于石油价格的看法,张人蟠也持正面看法,他认为,石油价格有潜力会上涨。

他认为,石油价格短期内上涨或许是因为中东地区的不确定局势。但从长远看,供给的有限才是关键问题。“现在世界上的石油闲置产能并不多,主要在沙特手里。而沙特近期已经频频表态有增加石油供给的想法。在一个局势较为紧张的阶段,沙特过早动用闲置产能,对于未来控制石油价格很不利。有时候甚至会成为维埃里石油价格后续上涨的动力,也正是如此,石油价格近期一直掉不下来。”

此外,对于基本金属和农产品()的价格,张人蟠也较为看好。他认为,基本金属和农产品的主要增量消费来自新兴市场,包括经济稳定增长的中国,新兴市场的持续增长将是这两样大宗商品价格的主要驱动力。

“过去一段时间,基本金属的价格回落,是由于国际投资者,对于中国经济的换届因素理解的不是很清楚,把短期的经济增长下调和长期潜在GDP的下调混淆了。”张人蟠认为,中国经济的放缓是在宏观决策者意料之中的事情,中国的经济稳定在一定增速上没有疑问,因此对于基本金属和农产品的价格还可以看好。此外,包括天气等因素,也将推高农产品等价格。所以他对于正在发行的国泰大宗商品配置(,申购,定投,赎回)基金非常看好。

而对于短期大宗商品价格的不温不火,他显得更有信心,“大宗商品暂时价格不温不火是我们的机会,今年中,我们的新基金会进入建仓期,短期的调整是长期的机会。”

养老金入市,怎么入?

日前全国社保基金理事会理事长戴相龙在“博鳌论坛”上表示,广东千亿养老金投入股市的比例应该在20%左右,而养老金入市的最高比例将在40%,话语一出重燃市场对养老金入市的热切期望。国投瑞银“聚焦养老金入市”第4期专栏将深度解析“养老金入市的方式”。

养老金如何入市,涉及养老金投资主体如何确定的问题。从目前情况看,比较可能的模式主要有两种:

一种是前述的“广东模式”,即各省养老金先实现省级统筹,再委托给全国社保基金理事会投资运营。全国社保基金采取直接投资和委托投资相结合的方式管理国家战略储备养老金和部分省市的个人账户做实基金,运营经验较为成熟、投资业绩较为优异,具有示范效应优势。但存在的问题是:(1)养老金的监督管理权属于人社部,如完全委托给全国社保理事会,如何实现有效控制和管理?另外,地方社保机构能否全力配合也是个问题。(2)全国社保理事会集中管理如此庞大的养老金,风险过于集中;(3)全国社保理事会如何管理广东省委托的地方养老金还有待观察,是自行管理?还是交由选聘的境内投资管理人来管理?因其选聘的境内投资管理人仅有18家,这样必然使市场上其他优秀的投资管理机构(如其他合规经营、业绩稳健优异的基金管理公司,养老保险公司,资产管理公司等)将无缘参与养老金管理,不仅有失公允,也不符合充分竞争、优势劣汰的市场规则。

另一种模式则是在人社部主导下另行建立全国性的基本养老保险投资运营机构,以其作为受托人,该受托人再通过市场机构开展具体的投资运营工作。各地的养老金要实现全国统筹,交由该全国性的投资运营机构集中管理。该机构可能类似于“中投公司”,组建专业的投资管理团队,对养老金进行集中投资运营。该机构可能由国务院直属管理,人社部负责投资管理政策制定、资金投资监管、风险监管、信息披露管理等。此外,人社部还将会同财政部、地方政府通过理事会的模式参与对该机构的决策管理。从目前业界反馈的信息看,多数似乎更倾向于后一种模式。

总之,目前养老金投资体制改革已是箭在弦上,养老金入市的大幕有望开启。

民生加银乐瑞祺:信用债配置正当时

民生加银乐瑞祺:信用债配置正当时

⊙本报记者黄金滔安仲文

自去年四季度以总经理俞岱曦为首的新高管团队到任以来,民生加银基金管理公司的投资业绩出现显著改善。Wind资讯显示,截至2月22日,该公司整体股票投资业绩最近三个月在63家基金公司中位列第一。

作为民生加银固定收益产品掌舵人,投资部副总监乐瑞祺近年来投资业绩亦表现突出。Wind资讯显示,截至4月5日,乐瑞祺管理的民生加银增强收益债券基金成立2年多来,取得了超过9%的绝对收益,在同类基金排名前1/4,在同期成立的债券基金中名列前茅。

据悉,正在发行中的民生加银信用双利债券基金将由乐瑞祺拟任基金经理。记者日前就近期市场的热点问题对乐瑞祺这位以稳健见长的基金经理进行了专访。

信用债“攻守兼备”

对于今年的通胀形势,乐瑞祺表示乐观。他预计,今年整体通胀水平有望降至3%附近。基于这个判断,他进一步预计,今年下调准备金率的次数估计在3至4次,可能还会有一次降息的机会。

今年前两个月新增信贷远低于市场预期,一些机构开始怀疑2012年新增8万亿元的信贷目标是否能够实现。对此,乐瑞祺认为,今年的信贷低于预期,主要是源于需求。一旦今年的信贷低于8万亿,这将对债券市场有较正面的作用。“因为从银行体系的资金来看,无非是在信贷与债券之间做配置。如果信贷放不出去,必然会增加债券市场的配置。”

乐瑞祺表示,对今年债券市场的看法偏乐观。利率产品目前的估值基本合理,收益率曲线处适中位置,期待收益率曲线进一步下移则需一些催化剂。一个催化剂是未来通胀水平的下降。如果今年年底通胀水平降至3%以下,则对债市特别是利率产品会产生正面影响。另一个催化剂则是资金面的宽松及货币政策的逐步放松。

“目前,货币政策可能已到了一个紧缩的尽头。在通胀逐步回落的背景下,基于稳定增长的政策要求,今年应该会有局部的放松,包括下调存款准备金率,甚至下调利率。若下调利率,对利率产品会有较正面的刺激作用。”乐瑞祺如是判断。

乐瑞祺认为,信用债将是今年一大亮点。他说,2011年信用债收益率已大幅攀升至6%―7%,信用债高票息具备长期配置价值。随着资金面的进一步宽松,信用债通过高票息及收益率下行资本利得有望获得高收益。同时,经济的逐步复苏和企业经营情况的好转将会提高企业偿债能力,使企业信用风险下降,信用债的投资风险同时下降。信用债处于风险与收益均衡中心,具备“攻守兼备”优点。

力争绝对收益

谈及新基金的建仓,乐瑞祺表示,他将主要基于绝对收益的策略。“在建仓期,我不会与其他同类基金争相对排名,我们会采取一个绝对收益的策略进行建仓。”因此,在建仓品种的选择上,倾向于选择一些流动性较好且信用风险适中,中高等级的信用债,作为主要配置。“主要是因为我们看好信用利差缩小的趋势带来的投资机会。”其次,也会适当配置一些高收益的债券,如一些中低等级的债券品种。但这种债券品种需要通过严格的“自下而上”的精选分析,对具体债券的风险评估。

民生加银信用双利基金属于二级债券型基金,基金可投资不超过20%比例的权益类资产。对此,乐瑞祺强调,在股票投资上,将以绝对收益策略作为投资目标,重点选择一些财务状况较好、估值相对合理、在行业中有竞争优势的股票进行投资。此外,增长较明确且不是依靠外延式扩张进行增长的一些公司股票亦是重要的选择标准。

泰达宏利逆向策略拟任基金经理焦云:震荡市逆向投资正当时

泰达宏利逆向策略拟任基金经理焦云:震荡市逆向投资正当时

⊙本报记者涂艳

节日前后的市场进入加剧波动阶段,在经济增速放缓的长期背景下,基金单纯依靠精选个股制胜的方法似乎被迫添加了一份难度。泰达宏利逆向策略拟任基金经理焦云认为,A股市场估值相对处于低位阶段,震荡市下逆向投资来布局可谓正当其时。而事件冲击类和拐点型公司将是其重点关注的投资标的。

焦云介绍,该基金采取的是“逆向策略+量化约束”的机制进行大类资产配置和个股的精选。其中,所谓逆向策略并不是简单的“人弃我取”,逆向指的是克服投资惯性,在仓位上利用定性分析,顶部区域仓位低一些,底部区域则可以激进一些,在择时选择上根据估值模型和涨跌反转策略进行定量分析,在大类资产配置和个股选择上,利用国外成熟的联邦量化模型进行约束。

焦云指出,从交易量来看,年初2132相对低点时沪市成交量仅为500亿上下,而反弹期间阶段顶部时达到约1700亿,近期下行调整又缩回800亿左右。由此可以看出在市场相对低点阶段恐惧蔓延,在反弹进入高位时又逢高追进,追涨杀跌特征明显。泰达宏利基金近期推出的逆向策略股票基金,通过“逆向策略+量化约束”,可以有效克服人性的弱点,使得投资更理性、更加注重纪律性,避免追涨杀跌。

而对于量化的约束,她指出泰达宏利基金公司引入的联邦量化模型剔除了禁投股票、流动性差股票、涉及重大诉讼的股票,以及流通市值在1亿元以下的股票,剔除了市盈率(P/E)为负的股票,然后在以上范围内,计算股票前期的涨幅;综合P/E和涨幅指标排名,取P/E相对较低、涨幅较小的上市公司的股票构建逆向策略股票备选库。

除了个股的选择,采用联邦模型还有一个重要作用即大类资产的配置。联邦模型(FEDModel)是美国联邦储备局采用的对长期国库券及股票市场回报关系做出的假设模型。联邦模型度量了股票市场与国债收益率之间的关系,使用国债收益率与股票市场代表性指数市盈率倒数之差来评判股市与债市的相对投资价值。

具体来说,分为三种情况:当FED进入买入区域是,将股票仓位限定为80%-95%;当FED进入卖出区域时,将股票仓位限定为60%-80%;当FED进入中间区域时,将股票仓位限定在60%-95%。

焦云认为,在市场回调之后,估值又接近底部区域,总体市盈率回落到2004年、2005年的水平。在精选个股时,她较为关注事件冲击类和拐点型公司。“一些上市公司在特殊事件爆发之后股价会出现恐慌性下跌,下跌程度往往超出了事件本身的影响,最后会有个超跌反弹的行情,这种特殊的逆向投资机会一般可遇不可求。而拐点型公司包括隐藏升级类、价值低估类、重组题材类等,更有可能成为推动基金净值上扬的独门股,为投资者贡献投资收益。”

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