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国泰基金裴晓辉:国债ETF打通银行间和交易所债券市场

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

第1页:国债ETF将打通银行间和交易所债券市场第2页:国债ETF满足投资者多种投资需求

和讯网:和讯的网友大家好!欢迎大家收看全国最大的财经门户网站和讯网的基金会客厅栏目。今天我们邀请到的是国泰基金固定收益部总监裴晓辉先生,裴总您好!

裴晓辉:您好!

国债ETF将打通银行间和交易所债券市场

和讯网:2012年基金业创新潮涌,2013年以国泰国债ETF()为代表的首批债券ETF抛砖引玉,打响了行业创新第一枪。第一只创新ETF的诞生似乎都能聚焦投资者的视线,2012年是沪深300ETF,2013年是国泰国债ETF。裴总,相比普通的债券基金,国债ETF基金有什么不同和优势呢?

裴晓辉:国债ETF的创新是国内首家债券ETF,它是以一个跨市场标的为主。当时我们设计国债ETF的时候,主要考虑以国债期货为考虑界限。所以,在国债ETF设计过程中,它主要以国债期货的当期交割券为主,所以,我们看到国债ETF推出的时候,我们主要的交割券全是跨银行间和交易所的两市国债主要交割券为标的。所以,它最主要的是一个连同现货市场和期货市场,连同银行间和交易所市场的一个债券ETF。

和讯网:它具有什么样的优势?

裴晓辉:首先,它是作为一个真正的国债ETF,是高等级信用五年期的债券市场。据我们所知,国债在两个交易市场,银行间和交易所市场间流通性比较高,具有了高流动性。

第二,它是以期货市场为主要工具的工具化产品。所以未来期货市场发展的情况下,国债ETF市场,尤其是五年期国债ETF市场是非常壮大的。这从国外案例来讲也是比较推广国债ETF的市场。像美国的国债ETF市场包括了一年期到两年期的短期国债市场,包括五年期国债ETF市场,甚至包括十年期、十五年期国债ETF市场。它是最主要的以国债期货为主要的标的。

和讯网:裴总,您能否给我们简单介绍一下中国现在债券市场目前的格局和现状?

裴晓辉:中国债券市场这几年迅速壮大,但是它有一个问题,我们这些年在监管层面一直想解决的问题,就是银行间市场的中国债券市场是主要的债券市场,这里面包括保险、银行和其他的机构。据我们统计,如果以五年期国债为标的,我们发现四到七年期这种交割标的券,中间80-90%都是商业银行持有,实际上只有10%是由保险、券商、基金持有的,所以,这种发展是极端不平衡的。

反观交易所,交易所这些年大力发展债券市场的时候,它的流通还是不够稳定,成交量还是不够大。这就成为一个中国债券市场的比较特色的方面。而在美国债券市场,实际上它是包括柜台交易市场和交易所交易市场两个同时发展茁壮成长。所以,在这种情况下,中国债券市场未来要大发展的话必须逐步将交易所市场发展成为另外一只主力债券交易市场,否则我们将看到中国债券市场如果做一个比喻,银行间交易市场就像一只比较粗长的大象的象腿。但交易所的市场,我们可以比喻成蚂蚁的腿,发展不均衡。这就导致了未来的债券市场如果想茁壮发展,必须两条腿都要平衡,否则就像一个瘸子,永远发展不了。

和讯网:裴总,之前您也提到了国泰国债ETF能够打通交易所债券市场和银行间债券市场,它如何进行这种打通呢?

裴晓辉:这还是要从国债期货交割的定义来讲,国债期货的交割定义规定的是四到七年期的跨市场交易所久期在五年期左右的国债作为交割。在期货市场有三种机构参与者进入,一个是套保交易者,套保通常都是机构,像银行和保险,他们为了防止国债利率波幅进入市场套保;二是基差套利者,基差套利者不可能系大机构而是一些中小机构,它看到国债和期货出现一些不平稳,或者偏离过大的话,它进入市场一般在持有国债期货空头或多头的时候,在反向现货ETF中做空或者做反向交易,获得稳定的套利机会;三是投机者,投机者在期货交易市场是不可或缺的部分,如果没有投机者,期货交易市场就会逐步面临死亡,因为它都是稳定的套利者。所以,投机者在这个市场中也是因为怕被逼空或者做多,没有现货交割,一般也需求。

前一种套保者大机构可以在银行间拿到国债即它所需要的标的,但反观后两者,它一般都是中小机构,如果我们把它定义为中小机构的话,它最害怕的就是银行间它没有话语权,没有资格去拿这些国债,只能到交易所去拿国债。但交易所我们看到没有成交量,没有任何的一种工具去帮助这些中小机构,这些渴望获得交割标的物的人群拿到标的物,我们国泰国债ETF就是这种工具。每天它如果遇到申购的话,我们会到银行间利用我们自己的能力去拿到这些交割标的券,同时再通过跨市场转托管系统,我们再拿到交易所,供这些交易人员去拿到这些标的券。所以,它就像一根管子不断地从银行间交易市场把国债导到交易所,供投机人员和套保人员做交易,这就极大的活跃了银行间和交易所市场国债的交易。

和讯网:裴总,国债ETF是2003年基金行业的第一个创新,它推出对中国债券市场或基金行业会有什么样的影响?

裴晓辉:如果我们借鉴美国来看,从研究美国的债券ETF,实际上它和美国的股票基金ETF发展到现在基本上是分庭抗礼,各4000亿美元左右。所以,我们说未来中国债券市场大发展也是中国基金ETF市场的大发展。还有一个问题,未来中国市场不可能全是高风险资产的市场,我们现在所说的股票ETF,可能受大家追捧,股票基金也受追捧,但是中国还要面临相当大一部分低风险偏好投资人的需求,像养老金、社保、普通的老百姓不需要高波动的,50-70岁这种年龄层的他们只需要每年战胜CPI,有一个稳定的收益,他们是对债券ETF有需求的。

还有一方面需求,中国未来一个年度肯定进入债券衍生品大发展的时间,尤其国债期货在今年和每年推出,包括五年期、十年期或者短期的,这种情况下导致整个中国债券市场活跃度非常大,如果没有ETF去做辅助的话,整个中国期货市场发展不会很大,这是因为毕竟它中小机构无法参与到其中。另一方面,我们也觉得未来还有几方面的债券ETF也要出现,像信用债ETF、中票ETF和其他债券ETF,往往我们看到在美国债券市场起到中间力量的是年金、养老金和社保,他们主要的投资标的往往是ETF,因为他们不需要选择性的选择债券,而是通过基金自己的工具化产品来满足它的配置需要。所以,未来我们发现根据美国的这种情况,我们觉得中国债券ETF市场会极大的发展,伴随着中国债券市场的发展。

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