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国泰基金:君子不立危墙之下

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

国泰基金2012年下半年投资策略

在一二季度经济增速下滑的大背景下,市场近期明显走弱,我们认为原因在于投资者对政府制止经济过快下滑的决心和能力产生了怀疑,加之中长期结构性矛盾不断凸显,市场情绪在一定程度上转为悲观;而且,下半年国际经济局势依然不容乐观,中国经济放缓和政策放松的拉锯也不会在短期内出现明确的结果。古语有言“君子不立危墙之下”,由此,探索精选行业的第三条路或许是最佳选择。

宏观经济展望

为应对债务危机,欧洲央行和欧洲各国政府已出台多项措施,但向债务国政府和银行体系提供短期流动性的做法治标不治本,建立更完善的财政联盟和统一银行业监管等根本解决之道很难在短期内迅速推进,欧债危机的长期化已成定局。由于欧美需求增长乏力,新兴市场国家也受到冲击。全球经济放缓的态势还望不到尽头。

中国经济受房地产和制造业投资下滑拖累,固定资产投资增速持续下滑。实体经济仍处主动去库存阶段,增加投资的动力不足。经济放缓的大背景下,消费的后周期属性开始显现。居民收入和消费意愿均呈增长乏力或下滑态势,预计消费增速短期内都将维持低位徘徊。

不过,好消息是在需求不振的背景下,通胀的压力明显舒缓,为货币政策的宽松打开了更大的空间。信贷投放是观察政策力度的重要指标。今年以来除3月份新增信贷超过万亿之外,其余月份始终在7000亿-8000亿左右徘徊。在目前经济低迷的状态下,只有单月新增信贷达到万亿以上,才可能有效拉动中国经济的“大船”。

就业是决定政策力度的重要因素之一。近期的经济下滑尚未带来类似2008年的就业形势显著恶化,人口和劳动力供给结构的改变可能是内在的原因之一。但一旦出现就业压力加剧的迹象,甚至可能危及社会稳定时,政策力度将明显加大。

下半年A股市场判断

从影响A股市场的主要因素来看,政策的明显放松和接近历史低位的估值水平对市场起到了较大的支撑作用,但海外局势的持续动荡和国内经济短期难有起色又在相当程度上考验着投资者的信心。

目前市场的纠结在于政府能否使经济有效回升,许多投资者基于中长期结构因素和短期换届制约等理由,开始怀疑政府救经济的决心和能力。我们认为这种状况不利于市场,但仍不能排除政策大幅放松的可能性,在这两种可能性间徘徊只能让我们犯更多的错误。正所谓“君子不立危墙之下”,探索精选行业的第三条路或许是最佳选择。

我们建议的行业配置思路包括:第一,受经济回落影响小的必需品、稀缺资源品;第二,景气处于底部,有望下半年改善的,如医药、券商、保险等;第三,受益政策支持,但不能单靠信贷驱动的,如节能、页岩气及部分战略新兴产业;第四,并购逐渐完成、过剩产能已经消化较多,或者没有过剩之虞的,农业可能是一个不错的选择。

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