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国泰基金:基建和地产仍是支撑经济增长的主要力量

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

基建和房地产投资仍是支撑经济增长的主要力量。如不走这条老路,经济增速将很快下台阶,原因是私营部门的投资意低落,消费和工业生产均低于预期,出口只是稳步恢复,远没有海关数据看起来那么美;

对于短期经济的展望,我们认为:地产政策的出台增加了经济的不确定性,如果执行严格,将阻碍地产投资的回升,这一点我们将保持密切跟踪。政府投资看来是最有确定性的,但其债务扩张的模式、偏低的投资效率和对民间投资的挤出效应,很难使投资者对经济前景变得乐观;

CPI连续三个月超预期,体现了成本的刚性约束和通胀预期的快速回升;如经济因地产强力调控而减速,则通胀压力将让位于对增长的担忧;但假如对地产和基建不加控制,则通胀回升的速度和幅度很可能超出预期。

市场展望及营销建议:我们认为,判断未来经济和市场走势的关键落在政策上,尤其需要观察地产调控政策的执行情况和对影子银行的监管态度。而受2013年政府目标(宽财政+中性货币)影响,近期债券市场保持谨慎,但货币及理财类基金或有机会。

分项数据点评如下,供参考:

CPI:同比上涨3.2%,连续第三个月超出市场预期。

受到春节错位影响,2月CPI同比涨幅较上月扩大1.2个百分点,食品价格、家庭服务及加工维修服务是CPI整体涨幅较高的主要原因。我们认为,这集中体现的是劳动力成本上升给物价带来的压力。我们预计,未来几个月将是年内通胀的相对低点,下半年的通胀压力将加大。

工业增加值:1-2月同比增长9.9%,低于预期。

1-2月工业增加值同比增长9.9%,较上月下滑0.4个百分点,低于市场预期的10.4%。1、2月环比增速分别为0.6%和0.79%,较去年四季度0.8%以上的环比增速有所放缓。

固定资产投资:1-2月同比增长21.1%,超出预期。

从结构上看,制造业投资加速下滑,这与民间固定资产投资增速的下滑可以相互应证,表明私营部门的投资意愿非常低落。房地产和基建投资的增速回升,是支撑整体投资增速超预期的主要力量。从资金来源情况看,企业自筹资金和利用外资的增速偏低,投资主要依靠预算内资金和国内贷款支撑,进一步说明了经济回升对政府投资和债务杠杆的依赖。

消费:同比增长12.3%,大幅低于预期。

与此前披露的春节期间零售数据对应来看,消费确实呈现增长疲弱的态势。结构上,汽车、家电的增速持平或回升,食品饮料、纺织服装的增速下滑较快。这与微观反馈的情况基本吻合。

外贸:1-2月出口累计增长23.6%,大幅超预期;进口增长5%,低于预期。

1-2月企业出口交货值同比增长7.8%,较上月回升0.7个百分点。我们认为,出口处在缓慢恢复的通道中,今年出口形势将略好于去年,但回升的幅度短期内不可能达到海关数据的20%增长。

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