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国泰基金:流动性充裕下把握两大投资主题

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

国泰基金二季度投资策略报告

市场展望:A股估值仍处于投资区域

中国经济增长在恢复中,但经济的增长将是渐进的。3月份主要的经济数据将呈现水落石出,继续复苏的格局。随着去年11月以来央行取消信贷额度,各地银行放贷积极性大幅调动起来。

同时,连续4个月PMI的反弹,显示中国经济经历过“休克”之后,正逐步企稳。经济的企稳为股市的企稳提供了一个基础,这也是我们对经济和股市相对乐观的原因。

而随着股市的反弹,A股的名义收益率开始下降,而7年期国债收益率也开始企稳,从而导致股票名义收益率与债券收益率差有所收窄。从Fed模型可看出,收益之差仍有3%,属历史高位。基于以上观点,我们仍维持A股在一个可长期投资区域的观点。

投资思路:弱化行业特征侧重安全边际

流动性和经济回暖的信号使得二季度市场大幅下跌的可能性不大。股市资金的供求状况在第二季度仍可能有利于市场上行。

从二季度的市场风格特征来看将对大盘股相对有利,而行业特征可能弱化,行业配置上可更多地从安全边际的角度考虑。研究发现周期性行业相对市场的PB值与行业景气高度相关,周期性行业价格的拐点决定了相对PB提升的拐点,在价格指数上升趋势中投资最可能获得超额收益。

结合对1-2月份工业企业利润的分析,目前周期性行业中的有色、建材、机械、电气设备等与经济同步性较高的行业股价已经反映了复苏的预期,阶段性投资吸引力有所下降,而滞后部门中的化工、钢铁、造纸、煤炭等行业从供求角度看来短期内不具备明显的机会。

投资主题:把握两大主题投资机会

关注“投资”和“中部”两大主题性的机会,重点关注中部地区的投资品、正在向中(西)部地区进行产能投资的企业所带来的投资机会。09年投资主题机会仍在产业振兴、企业并购重组、创业板推出等;区域性机会可以关注上海“两个中心”建设、中部投资、西部基础建设投资等。

十大产业振兴

钢铁、汽车、机械装备、石化、造船、有色金属等行业是上一轮经济增长的核心驱动力,这十大行业产值占总产值的比例高达68%。提高产业集中度,完成产业升级将是中长期中国经济增长的一大亮点。

并购重组

并购重组国务院国资委《企业国有产权无偿划转工作指引》的发布实施使得大规模的国有产权转移具备了条件,或预示着新一轮国有企业集中并购重组大潮即将到来。业内人士表示,《指引》的出台有利于促进国有资产有序流动,推动中央企业调整重组。

创业板

中国证监会于3月31日发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,并自5月1日起实施,创业板推出将对主板和中小板带来以下3方面影响:

1、资金面。从其它国家和地区创业板推出的历史看,一旦创业板推出往往会受到资金的追捧。这可能对A股主板和中小板带来一定负面影响。

2、估值面。准备创业板上市的企业多为高科技企业,或是传统行业中的细分行业。而此类行业在主板和中小板所占市值一般较小,受市场关注程度不大。如果创业板公司受到资金追捧,会提升已上市公司估值水平。

3、政策面。下一步监管部门政策的重点可能转向发行制度改革,而一旦制度成形,主板和中小板IPO也可能开闸。

值得注意的是,从IPO办法发布到企业进行IPO,尚有四大问题待定:明确证监会内关于创业板的监管职能部门,改革现行发行审核委员会制度,修订保荐办法以涵盖创业板,设定合格投资者门槛。

区域性机会

上海区域是我们一直跟踪并建议的区域主题,中央政策此次明确支持上海金融和航运“两个中心”的建设,将大大提升上海的消费能力和对服务业的需求。“两个中心”建设最受益的则是浦东新区。在浦东新区的十一五规划中就形成了“一轴三带”的规划安排,也暗合了金融和航运中心的发展方向。具备地理优势的企业将是区域经济发展过程中天然的受益者。

中西部的发展,对中国进一步深化改革、调整经济结构与布局、均衡发展具有重大战略意义。因此,我们预期国家的重点也会在此方面有所加大,为我们投资提供了另一个主题方向。在未来相当长的时期,中西部地区的经济增速都将显著超越东部,中部地区投资品的相对估值存在低估,向中(西)部地区进行产能投资的企业将享受到区域估值溢价的提升。

(责任编辑:范晓勇)

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