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国泰基金:顺应经济周期追求稳健收益

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

出身于保险的投资团队,而今领军国泰的固定收益团队,裴晓辉一直维持着一些“研究狂热”。即便再忙,他也会在工作之余进行一些自己的研究,有些是对发达国家发展历史的分析,有些是对他关心的宏观主题或是投资历程进行反思。他认为投资重要的是保持冷静、客观、中性的判断,同时把握好宏观经济和市场的周期性规律。

“投资就好像站在月台上等待着铁路班车,最开始看见的是流动性车头、然后是经济衰退车尾。循环往复,周而复始。”坐在公司会议桌对面,他缓缓的描述自己的“周期论”,顿了顿后说,“下一节车厢应该是债券市场的行情”。

周期性机会悄然来临

对周期怀有高度兴趣的裴晓辉,最欣赏的书之一是拉斯・特维德的《逃不开的周期》,与这本书名类似的,他认为债市的一次周期性机会正在来临,当然,这次机会可能不会是2008年的幅度那样大。

裴晓辉表示,虽然此前权益类市场一度反弹,但他很早就认定,这轮上涨仅仅是反弹而并非反转,相比之下,债券市场的机会则更明确一些。

“通胀会是个股市长期面对的问题,今年以来这个已经给股市带来了足够的压力。接下来一个阶段,经济的下行会给股票市场带来另一方面的压力。”裴晓辉认为,经济下行后的政策微调,会首先给债市比较明确的刺激,因此明年上半年,债市或面临较大的机会。

而从历史经验来看,每一轮债券市场的牛市演绎之后才会出现权益品种的牛市,其背后原因正如同美林的“投资时钟”中介绍的那样,因为经济增长水平的大幅下滑,通常会造成企业用工成本和原材料需求的下降,带来物价的实质下降,最终上市公司的利润开放探底反转,此后才轮到股票市场的机会。

而在债券的行情中,往往是利率产品首先受益,随后是信用债,最终过渡到具备权益品种性质的品种(比如,可转债)。裴晓辉也因此制定了,把握利率产品和高等级信用债机会的方向,积极布局中低等级信用债的策略。

作者:周宏

第一页(来源:上海证券报)

(责任编辑:姜隆)

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