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华商基金梁伟泓:收益率触及“天花板”债市结构性机会浮现

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

⊙本报记者唐真龙

大跌之后必大涨,过去几年债券市场的走势印证了这一市场规律。在经历了2013年的大熊市之后,2014年的债券市场能否拨云见日?对此,华商双债丰利拟任基金经理梁伟泓在接受本报记者专访时表示,目前虽不能确认2014年债券市场进入大牛市,但可以肯定的是,债券市场下跌空间已经不大,债券市场将迎来结构性行情。

“打个形象的比喻,债券就像弹簧,压得多紧反弹就有多高。”梁伟泓表示。从过去几年的市场表现来看,这一规律非常明显,比如2011年债券市场是一个大熊市,当时一级债基净值增长率的中位数为-1.25%,2012年则迎来一波较强劲的反弹,一级债基净值增长率中位数达到了7.73%。从更早的历史数据来看也是如此。

梁伟泓指出,目前部分3A级企业发行一年期、三年期、五年期债券的成本已经高于贷款利率,同样2A+和2A级企业的发债成本也高于贷款利率。去年三季度以来,很多央企推迟了发债时间,主要是由于发债成本太高,企业宁愿去贷款也不愿意去发债。而从经济基本面看,无论是从经济增长还是从通胀因素分析,目前的债券利率都已经是“天花板”了,债券利率不可能再继续上升了。

“我们并不能说2014年是债券大牛市,但可以肯定是2014年是一个底部确认的市场。”梁伟泓表示。他认为2014年的债市更多的是一种结构性机会,就像2013年的股市一样。只有选择合适的品种,选择合适的久期,才能获得相对确定的收益。如果品种选择不对或者久期放的太长还是存在亏损的可能性。相比于长久期产品,他更倾向于投资短久期产品。

而从具体投资品种来看,梁伟泓认为信用债的投资机会要大于利率债,他认为2014年国债是一个相对安全的品种,但不太可能有大的行情。“国债是一个工具型产品,只有在大牛市才有行情,而现阶段属于结构性的底部。”

对于债市大牛市何时会来临,梁伟泓表示只有在流动性风险和信用风险完全暴露之后,债券市场才可能会进入大牛市,而目前风险仅仅暴露了一半。梁伟泓认为,今年流动性将会维持紧平衡,会有风险,但可能不会超出预期,而信用风险将会是一个关键因素。在流动性风险和信用风险完全暴露之后,债券市场或将会迎来大牛市。

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