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招商基金:以本土力量打造中国特色量化模型_观点_数米基金资讯_为您把握最快最专业的投资信息

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

许小松接管招商基金以来,这一业内首家合资基金公司焕发了春天,一季度规模排名提升9位跃至第13位,成为今年规模增长速度最快的基金公司之一。去年底,招商基金还开辟出一条新路――组建量化投资团队,目前由公司原督察长吴武泽担任这一团队“领军人”,带领资深基金经理王平等6人一起组成一个“纯本土”的量化投资团队。

“量化投资将是中国资产管理业的重要发展方向之一,我们准备大展拳脚。”招商中证大宗商品(,申购,定投,赎回)指数分级产品是这一团队成立以来推出的第一只指数产品,吴武泽和基金经理王平对该产品充满信心。

量化投资大有可为

从公募基金看,过去5年每年业绩都排名前1/3的基金经理少之又少。吴武泽认为,是思维惯性导致了基金经理排名的不稳定。而量化投资通过投资纪律,克服了投资过程中人的弱点,有效避免了因恐惧和贪婪造成的失误,这种模式有时会放弃一些收益,更多的时候会回避大的损失。

因此,吴武泽认为,未来基金产品必将向两个方面转型,一是以指数型基金为代表的被动型产品,即beta类产品,主要运用在公募业务上;另一个是“从相对收益走向绝对收益”,即alpha产品,主要用于专户业务。

招商基金在公募指数基金打造上已经先行一步,先后推出了招商深证100、招商上证消费80ETF()、招商TMT100ETF、招商大宗商品分级基金等特色指数产品,从资源、制造和消费三方面覆盖了产业链上中下游。

“我们指数型产品设计的初衷是,希望为投资者带来较好收益。”量化团队成员之一、基金经理王平介绍说,2010年最先布局消费ETF,是因为经过2008年的金融危机,中国经济过度依赖于投资的弊端已经显现,判断未来经济向消费转型的大方向将继续,因此在下游行业选取了最有望获得超额收益的消费指数。随后,将中游行业选定为与电子消费最密切的TMT指数,最后布局产业链的上游――大宗商品,每一步都努力选出最具有的行业代表性且最有投资价值的指数,而这一思路也将体现在未来的指数产品上。

CTA是基金专户发展蓝海

CTA产品,又称管理期货基金,是绝对收益产品中的一种。这一产品被吴武泽反复提及,并认为它是未来基金专户发展的蓝海。

据吴武泽介绍,CTA投资的逻辑是,通过挖掘历史数据,寻找在概率下存在的特定市场模式,形成投资策略。同时通过对上述投资策略进行数据回溯和验证,证明有效的情况下,通过大样本交易,持续不断实施,从而将概率上存在的模式,转换为现实中的投资收益。比如,市场出现某种特定情况,上涨的概率为60%,下跌的概率为40%,上涨和下跌均为1%。如果只做1次,市场可能上涨、也可能下跌,但是如果做10次、100次,每次的预期为0.2%的收益,随着交易次数越多,就越能分享到,而且越稳定,越可预期。

“对中国市场来说,适合做CTA产品的主要是期货市场。”吴武泽说,CTA产品在海外已有30年历史,在中国仍处于起步阶段,目前还没有纯粹的CTA产品。随着股指期货、商品期货逐渐对基金专户业务开放,发展CTA产品的好时机到了。目前基金公司是唯一拥有可以发行CTA产品的牌照的公司。

“招商基金未来专户量化产品的重点将放在CTA产品上。”吴武泽说,期指期货发展两年之后,其流动性高、交易灵活、成本较低的特征已经达到CTA所需要的环境。截至2011年底,CTA美国在管资产规模高达3146亿美元,年化复合增长率为25.02%。

纯本土团队打造

中国特色量化模型

往往基金公司量化团队都是引进华尔街人才,而招商基金却另辟蹊径,基本以纯本土人才为主。“本土化,意味着我们更理解中国市场,更容易将西方先进的量化投资理念进行本土化移植,这就是我们的优势所在。”吴武泽表示。目前各家公司的数量模型都是模仿西方,虽然能在国内运用,但不一是最有效的,必须进行本土化移植。

吴武泽说,在了解中国市场的背景下,进行量化投资就变得事半功倍。“以市场二八转换为例,”他举例说,宏观研究会密切观察经济数据,从而得出结论,这是由因到果;但量化投资是从结果着手,分析市场行为模式,从市场数据中发现规律,然后再结合中国市场的历史,通过数据分析寻找适合最佳投资策略。

吴武泽同时强调:“我们从不预测市场,而是通过对于市场数据、基本面数据和财务数据的分析,找到行为模式在概率上的存在。”

招商量化团队的实力雄厚,“领头羊”吴武泽2001年2月就在易方达负责数量分析、基金研究、系统开发等方面的工作,2003年加盟招商基金后一直从事数量研究和模型开发等工作。“我们团队共6人,分为两个小组,一方面负责指数型公募产品,另一方面负责专户业务,分工明确,合作有效。”

风险控制坚持到底

由于长期从事风险管理工作,吴武泽对风险控制有着很深刻认识深刻,他最常说的是“注意止损”。

吴武泽表示,因为期货交易是保证金交易,首先要先规定使用保证金的比例,而且他计划将把期货交易的杠杆控制在1.5倍以内,以控制风险;此外对风险头寸的管理也非常重视,损失达到一定程度时一定要平仓,通过量化投资来克服人性的贪婪和恐惧。

值得注意的是,吴武泽看好CTA产品在专户业务上的发展前景,而对这个产品的风险控制也非常重视,尤其是预期收益率和回撤比的控制。所谓回撤,是指收益曲线上,一段时间内从最高点到最低点的幅度,这个幅度在2007年股票市场从6000点跌至1800点时,达到惊人的70%,而吴武泽计划CTA产品年化收益率有望达到30%,最大回撤是15%,从而形成一根漂亮的、震荡向上的收益曲线。而决定这根收益曲线是否成行的,就是回撤。

“收益率和回撤比值一定要控制在既定范围之内。”吴武泽表示,如果在历史数据测试中,某个策略回撤很大,组合中该策略的资金配置就会很低,可能只有1%或者3%。

对于招商量化团队来说,CTA的风控是贯彻在整个团队之中,不仅进行有效分工管理,而且对风险控制的概念一开始就植入了产品内部,对CTA产品以及其相关交易工具涉及到的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等都要进行全面审核和评估。

“对于做量化的人,每次交易都是新的开始,只有持续不断实施一个策略,才能分享到策略所带来的收益,在这个过程中,关键要控制交易成本、控制风险。”吴武泽总结说。

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